1.研发费用是行业水准的近10倍

云知声招股书显示，报告期内，云知声累计研发投入占累积营业收入的比重为107.4%，其中2017年为1亿元，占营收总比为163.55%。2019年1.5亿，占营收总比为77.62%，2019年2.58亿元，占营收总比为117.78%，2020上半年0.92亿，占营收总比为109.14%。

而同样来自招股书的数据则显示，同行业其他公司的同期研发费用率平均值分别为10.96%、10.63%、11.66%和13.05%，云知声在这方面的投入接近行业平均水准10倍。

云知声对此表示，公司前期收入规模较小，研发投入占比较高。随着长期的研发积累在报告期实现了快速的经营成果转化，营业收入增长较快，研发费用率有所降低。2019年度，由于技术服务费及研发人员数量增长较快，公司研发费用率有所提升。

高研发费用投入意味着高技术和产品回报，不过，从招股书来看，这一规律并没有出现云知声身上。

招股书显示，2017-2019年，云知声主营业务的毛利率分别为11.41%、24.97%、26.28%；而可比公司均值分别为48.13%、47.58%、48.84%。

换句话说，云知声以近乎同行可比公司10倍的研发费用投入，换来却是不及对方一半的毛利率，若以研发投入与毛利率的比值衡量杰研发质量的话，云知声的质量可谓低得惊人。

2.管理费用是行业水准的4-11倍

招股书显示，2017-2019年，云知声的管理费用率分别为103.46%、43.61%、32.58%；而可比公司在此方面的费用率均值却分别为9.56%、9.04%、8.37%。

云知声表示，公司的管理费用之所以会高于同行业水平，主要为公司管理费用中职工薪酬和股份支付费用占比较高，两者合计年均占管理费用60%以上。

这就意味着，在公司没有盈利能力的前提下，云知声的管理团队却有着拿高薪的命，他们的薪资水平，将远远高于同行业可比上市公司薪酬均值。

招股书显示，2017年至2020年上半年，云知声平均管理人员数量分别为39人、47人、69人和63人，公司管理费用中的职工薪酬分别为1587.03万元、2506.04万元、2683.79万元和915万元，平摊到研发人员的年人均薪酬分别为40.69万元、53.32万元、38.90万元和29.05万元。

3.销售费用是行业水准的2.5-3.7倍

报告期内，云知声的销售费用率同样高于其他可比公司平均水平，云知声对此解释称，由于人工智能发展早期，人工智能相关产品的创新度较高，为了推广公司产品，人工智能行业在销售费用投入较大。

其中2017年销售费用为1698.66万元，占营收总比的27.78%，2018年2900.39万元，占营收总比的14.76%，2019年5649.45万元，总营收总比的25.77%，2020年上半年3187.08万元，占营收总比的37.63%。

同期，其他可比公司在这方面的平均占比分别为：11.31%、11.86%、10.82%和10.96%。

4．扭亏为盈遥遥无期，靠输血续命云知声还有维持多久

和高额投入形成鲜明对比，是云知声长期以来的营收低迷。

据招股书显示，2017年-2020年上半年，云知声营收分别为6114.07万元、1.97亿元、2.19亿元和8468.93万元。净亏损分别为1.73亿元、2.13亿元、2.79亿元和1.0亿元，入不敷出是常态。

云知声长久以来究竟是靠什么存活的？答案很简单！在招股书的风险提示部分，云知声表示：“自公司成立以来，公司的业务运营已耗费大量资金，完成科创板首次公开发行并上市前，公司营运资金需求主要依赖于外部融资，或经营发展所需开支超过可获得的外部融资，将会对公司的资金状况造成压力。如果公司无法在未来一定期间内盈利以取得或筹措到足够资金以维持足够的营运资金，将对公司资金状况、研发投入、业务拓展、市场拓展、人才引进、团队稳定等方面造成不利影响。”

同时，针对公司存在-4.63亿未分配利润现状，云知声在招股书中表示，将依据此前招开的2020年第二次股东临时会议决议，由本次发行上市完成后的新老股东按其持股比例并以各自认购的公司股份为限相应承担。

据招股书显示，报告期内，云知声经营活动产生的现金流量净额为负且一直地在加，2019年已达到3.4亿元。截止2020年上半年，云知声可供周转的现金及现金等价物余额为2.05亿元，资产负债率为9.16%，仅适合短期及日常非付息债务。

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